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根据2017年末应收账款余额、账龄和客户数量分布图，我们发现贝因美很早就存在应收账款回收不利的问题。贝因美为客户的授信期限一般为不超过6个月，但是贝因美存在着大量的账龄超过1年的应收账款。贝因美在2018年1月的时候曾经按照账龄法推算坏账准备，但是经过天健会计事务所向客户发函证发现有些客户已经处于非持续经营状态。

例如在去年的达沃斯论坛上，他说此举并不是“退”，而是一种“激流勇进”；在阿里巴巴全球投资者大会上，他说这是深思熟虑、审慎的决策。从实际情况看，在退休前的这段时间里，马云依然保持着“飞人”模式。比如在宣布“退休”当天，他在俄罗斯符拉迪沃斯托克度过了54岁生日；3天后，他又现身淘宝造物节；4天后，他在世界人工智能大会上发表演讲；再隔1天，他又出现在了阿里巴巴投资者大会上；几天后，他的身影又出现在了天津达沃斯论坛…

1989年，年营业额为30亿美元；1992年，已经开设100家卖场；2004年，成为美国第五大零售商；2015年，跃升为全球第二大零售商，成为沃尔玛的强劲对手，在《财富》杂志“全球500强企业”中位列第38位。而与之相对的是，西格尔的个人作风一直非常朴素。从衬衫到袜子，他全身穿的都是Costco的商品；在与来访者商谈的时候，他从不让秘书替他接电话，而且要亲自到大厅迎接客人到办公室；他办公室的家具也是20多年前的老古董……2002年，他从一线岗位退下后仍然如此。

但中国经济的“韧性”，政策调整已经开始。我们在5月初港股中期策略报告中提及，目前国内经济处于“库存周期走完，资本开支周期延缓开启”的阶段性走弱窗口。但上市公司中，周期行业资本开支同比增速在2018Q1已反弹至19.6%（以港股为样本），而新经济为代表的板块在FAI的占比也越来越高。在去杠杆的背景下，我们看到政策的调整已经开始，这包括4月的减税政策，5月发布的企业一次性购置500万元以下设备税务抵扣措施，6月央行宣布的适当扩大MLF担保品范围，以及今日报道的个税起征点拟上调至5000元等等。

今年三季度，冯柳还对合兴包装、国检集团、广日股份、金域医学等个股进行了减持。同时，退出了新华医疗、中国科传、精锻科技、马应龙、伟星股份等公司前十大流通股东。从冯柳持股的行业来看，医药行业依旧比较青睐，与其他私募基金经理不同，在进入前十大流通股东中，冯柳所买入的股票都是整数倍，而其他私募所买股票数量均不一致，其他私募大多按固定金额买入。

另据美联社1月4日报道，美联储主席鲍威尔4日表示，如果特朗普总统要求他辞职，他不会这样做，他准备在决定何时再次加息时保持耐心。这两条信息都令股市投资者欢呼，他们一直对特朗普一再攻击其精心挑选的美联储“掌门”以及美联储看似不可阻挡的加息之路感到担忧。